中央银行观察概览：

　　过去一周，俄罗斯入侵乌克兰导致英国央行和欧洲央行的利率市场出现剧烈定价。

　　利率市场对欧洲央行 9 月份的首次加息打了折扣，而英国央行 3 月份加息 50 个基点的可能性几乎消失了。

　　零售交易员头寸表明欧元/美元和英镑/美元汇率都偏空。

　　最好的计划…

　　在本期《中央银行观察》中，我们将介绍欧洲两大主要中央银行：英格兰银行和欧洲中央银行。过去一周，两家央行都对加息预期进行了大幅重新定价，这完全是由于俄罗斯入侵乌克兰，这有可能颠覆 COVID-19 大流行的经济复苏。虽然 2 月初的焦点是英国央行和欧洲央行何时加息，但问题出现了，这两家央行是否能够推进正常化——根本就没有。

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　　京东方加息几率缩小

　　事实证明，俄罗斯入侵乌克兰加速了英国央行加息几率的回落，最初是在 2 月初由英国央行首席经济学家 Huw Pill 推动的。2 月 9 日，他指出，他担心“采取异常大的政策措施可能会验证市场的说法，即银行政策要么是踩油门，要么是踩刹车。” 这些言论试图抑制市场对英国央行将加息 50 个基点的预期。在 2 月中旬达到顶峰时，利率市场在 3 月加息 50 个基点的可能性超过 50%。

　　英格兰银行利率预期（2022 年 3 月 2 日）（表 1）

　　俄罗斯入侵加上英国央行首席经济学家皮尔的评论共同影响了加息 50 个基点的重大猜测。英国隔夜指数掉期 (OIS) 预计 3 月份加息 25 个基点的可能性为 118%（加息 25 个基点的可能性为 100%，加息 50 个基点的可能性为 18%）。假设俄罗斯对乌克兰的侵略没有蔓延到其他欧洲边界，能源价格的飙升仍将推动英国央行在未来几个月加息，3 月后的三场会议中每一次加息 25 个基点。

　　客户情绪指数：英镑/美元汇率预测（2022 年 3 月 2 日）（图 1）

　　英镑/美元：零售交易者数据显示65.02%的交易者为净多头，多空比为1.86:1。净多头数量较昨日增加12.97%，较上周增加16.49%，而净空头交易者数量较昨日减少 21.60%，较上周减少 39.72%。

　　我们通常对市场情绪持相反的看法，而交易员净多头的事实表明英镑/美元价格可能会继续下跌。

　　交易者比昨天和上周进一步净多头，当前情绪和近期变化的结合使我们对英镑/美元看跌的逆势交易偏见更加强烈。

　　回到现实

　　几周以来，我们注意到“欧洲央行政策制定者与利率市场之间似乎仍然存在脱节。利率市场预计 2022 年上半年至少会加息一次，而几位官员仍暗示欧洲央行对过度通胀压力的反应将缓慢。” 俄罗斯入侵乌克兰可能会为欧洲央行官员提供必要的掩护，以证明其资产购买计划在 22 年第三季度之前保持到位，并且利率较低的时间更长；欧盟和美国对俄罗斯中央银行的制裁引发欧洲银行流动性紧缩的可能性非零。

　　欧洲央行利率预期（2022 年 3 月 2 日）（表 2）

　　因此，加息几率在过去一周内大幅倒退。欧元区 OIS 预计 9 月加息 10 个基点（概率为 89%），低于 6 月 85% 的 2 月高点。取代 EONIA 的欧元 STR 定价到 2022 年底加息 20 个基点，到 2023 年底加息大约 80 个基点。也就是说，越来越有理由相信欧洲央行不会加息利率，这将进一步使欧洲央行与其他主要央行并列，从而给欧元带来压力。

　　客户情绪指数：欧元/美元汇率预测（2022 年 3 月 2 日）（图 2）

　　欧元/美元：散户数据显示，66.36%的交易者净多头，多空比为1.97:1。净多头数较昨日增加9.42%，较上周增加29.62%，而净空头交易者数量较昨日减少 5.23%，较上周减少 35.77%。

　　我们通常对市场情绪采取逆势观点，交易员净多头的事实表明欧元/美元价格可能会继续下跌。

　　交易者比昨天和上周进一步净多头，当前情绪和近期变化的结合使我们对欧元/美元看跌的逆势交易偏见更加强烈。