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终身成就奖:斯坦利·费舍尔

罗马尼亚 2022-04-01 11:42:3935本站外汇金融网

  费舍尔在他多产的职业生涯中对货币经济学和中央银行产生了深远的影响

  费舍尔在

  在过去的半个世纪里,Stanley Fischer 对中央银行界产生了根本性的重要影响。这不仅在一个领域很明显。Fischer 至少在三个方面脱颖而出——作为世界领先的经济学家和教师,作为中央银行和政府的重要顾问,以及作为顶级执业中央银行家。

  值得注意的是,费舍尔 1977 年的研究提供了货币主义和凯恩斯主义理论之间的综合。在特别困难的时期,他还担任过世界银行首席经济学家和国际货币基金组织第一任总裁。他还曾担任以色列银行行长和美国联邦储备系统副主席。在此期间,Fischer 曾是花旗的副主席,随后是贝莱德的顾问,这意味着他还获得了重要的商业领域经验。他一直保持着对经济政策提出建议的能力,对实际问题和政治现实有着清晰的了解。

  总体而言,他在货币经济学、金融稳定和国际金融体系领域的足迹广泛而深刻——有时甚至引起争议。

  非洲以外

  费舍尔本人出身相对卑微。他于 1943 年出生在赞比亚(当时名为北罗得西亚)的一个拉脱维亚-立陶宛移民家庭。他在 Mazabuka 村长大(他后来在国际货币基金组织工作时会再次访问该村)。他加入了一个犹太青年团体,并于 1960 年前往以色列。正是通过这次运动,他遇到了他未来的妻子和最重要的顾问罗达·基特。Fischer 准备在耶路撒冷希伯来大学学习,但自称“大英帝国的产物”,当他获得奖学金进入伦敦经济学院学习时,被引诱到了“旧世界”的中心,并在 1962-66 年间在那里获得了本科和硕士学位。但费舍尔很快就进入了“新世界”和当前的世界经济中心,并于 1969 年在美国麻省理工学院获得了经济学博士学位。

  美国麻省理工学院获得了经济学博士学位

  麻省理工学院当时处于发展数学严谨的宏观经济学方法的最前沿,并成为菲舍尔接下来 25 年生活的中心。在芝加哥大学短暂担任副教授后,菲舍尔于 1973 年在麻省理工学院担任类似职位。他于 1977 年至 1999 年(正式)成为经济学正教授,在此期间,他还担任经济系。

  他被麻省理工学院吸引,并受到已故的保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)的指导,他是第一位获得诺贝尔经济学奖的美国公民。正是在麻省理工学院,Fischer 与德国经济学家 Rüdiger Dornbusch(他的论文导师是 Robert Mundell)建立了终生的友谊。他们的教科书《宏观经济学》(与 Richard Startz 合着)在全球售出超过 100 万册。菲舍尔说,这项工作给了他“与我在职业生涯中所做的任何事情一样的满足感”。他还与 Olivier Blanchard 合写了宏观经济学讲座,与 Dornbusch 和 David Begg 合写了经济学讲座。

  新凯恩斯主义经济学

  费舍尔曾表示,他很早就被约翰梅纳德凯恩斯的“语言运用”以及他的想法在大萧条时期拯救了“世界”的知识“迷住了”。因此,也许不足为奇的是,费舍尔很快成为??新凯恩斯主义经济学的核心人物,后来也想实施公共政策。

  费舍尔是 1970 年代后期新凯恩斯主义框架形成的主角之一,因为其前身新古典综合理论的缺点越来越明显。

  新古典主义综合将理性主体的假设与市场并不总是具有竞争性的理解结合起来。曾师从 Fischer 攻读博士学位的布兰查德表示,该综合报告认识到工资和物价可能不会迅速调整以适应清晰的市场。但是,“有点令人惊讶”的是,新古典主义的观点是工资和价格经历了一个“t?tonnement”的过程,或朝着均衡的迭代运动,而不是由代理人设定。对 1960 年代菲利普斯曲线的经验观察似乎为 t?tonnement 观点提供了可信度。但该理论在 1970 年代越来越受到压力,因为它显然无助于政策制定者应对不断上升的通货膨胀。罗伯特·卢卡斯(Robert Lucas)和托马斯·萨金特(Thomas Sargent)宣称这是“大规模的计量经济学失败”。

  两篇开创性的论文提供了重要的见解,使经济学超越了市场出清的假设,都从相似的方向解决了这个问题。约翰泰勒关注粘性价格,而菲舍尔关注粘性工资。在 1977 年的论文《长期合同、理性预期和最优货币供应规则》中,费舍尔证明,即使存在理性预期,货币政策在短期内稳定经济方面也发挥着关键作用。

  “因为货币当局更频繁地改变货币存量,而不是重新谈判劳动合同,而且——鉴于劳动合同的假定形式——货币政策有能力影响产出的短期行为,尽管它没有影响关于长期产出行为,”Fischer 写道。

  这种优雅的见解开启了新凯恩斯主义范式,它仍然支撑着宏观经济学的大部分内容。货币政策可以帮助平衡短期波动,但不能推动经济超越其长期潜力。Blanchard 说,Fischer 和 Taylor 的论文“引领了重大改革和重建之路”,这为 1990 年代中期的动态随机一般均衡 ( DSGE ) 模型奠定了基础。

  无论好坏,新凯恩斯主义革命都将经济学从新古典模型的较松散的理论规范转变为“允许数据确定最终规范”的新古典模型,转向更严格的理论DSGE模型,该模型“允许更仔细的福利分析”。DSGE模型仍然是许多中央银行分析工具包中的关键工具。

  才华横溢的传统

  继续担任国际货币基金组织首席经济学家的布兰查德并不是唯一一个在麻省理工学院学习的经济杰出人物,麻省理工学院吸引了前英格兰银行 (BoE) 行长默文·金 (Mervyn King) 等人。最值得注意的是,费舍尔是前美联储主席本·伯南克、前欧洲央行 ( ECB ) 行长马里奥·德拉吉和前经济顾问委员会主席格雷格·曼昆的论文顾问。

  费舍尔说,伯南克从哈佛来到麻省理工学院,“本科成绩非常好”,在麻省理工学院也“非常出色” 。在谈到伯南克时,费舍尔告诉 中央银行,“世界欠他很多”,因为他避免了另一场大萧条。他说,德拉吉“用一句话改变了欧洲货币联盟的未来——欧元”。

  麻省理工学院在当时的经济学领域一直名列前茅或前三名,因此吸引了优秀的学生。在 Fischer 和 Dornbusch 的指导下,这些学生中的许多人获得了执行公共政策所需的经济和政治经济学技能。这是建立在 Fischer 所说的麻省理工学院老一代“伟大一代”的基础之上的,其中包括 Samuelson、Bob Solow 和 Franco Modigliani,Fischer 说他们“对政策很感兴趣并且非常擅长政策”。总体而言,它是经济理念及其在现实世界中使用的大熔炉。

  将理论付诸实践

  费舍尔说,他在 1984-85 年首次经历了“严肃的政策工作”,当时他是当时美国国务卿乔治·舒尔茨 (George Shultz) 的以色列经济稳定计划两人顾问小组的一员。他一定很喜欢将理论付诸实践,因为 1988 年,Fischer 成为世界银行的首席经济学家。当他在 1994 年被任命为国际货币基金组织第一副总裁时,他在那里的工作是更大工作的前奏。

  Fischer 在 1994 年墨西哥货币贬值前几个月来到该基金,并在 1995 年初参加董事会会议,当时董事总经理 Michel Camdessus 挑战董事会解雇他,最终获得董事会的支持以批准注资 200 亿美元——与美国财政部相匹配的金额- 墨西哥。

  Fischer 本人在 2001 年表示,他在工作中采用了一种合作的方式,他意识到教科书与现实世界之间的差异之一是“弄清楚如何与活生生的人打交道:是什么驱使他们,什么对他们来说很重要,他们会回应哪些激励措施,以及如何回应”。Fischer 说,该基金的部分作用是加强“在巨大压力下努力做正确事情的人们”——他承认,在华盛顿的安全环境下更容易做到这一点。Fischer 还帮助该基金与世界银行建立了更密切的关系。

  国际货币基金组织前总裁霍斯特·科勒(Horst K?hler )表示,费舍尔在该基金引入了一场“悄无声息的革命”:“这包括透明度的巨变(尤其是对基金本身而言),以及制定良好货币、金融和财政政策的标准和准则的工作,以及更加关注金融部门的脆弱性。”

  国际货币基金组织

  在该基金工作期间,菲舍尔借鉴了前总统罗纳德·里根的一句格言——将“信任,但要核实”改为“信任,但要使用条件”。他还认为,国际货币基金组织的团队应该是“小而精的——嗯,强硬和精干”——最终证明能够“在一周内”与韩国谈判一项计划或“在一个周末”内为波斯尼亚和黑塞哥维那设计货币体系的单位.

  1997 年,当危机袭击泰国时, Fischer 和国际货币基金组织受到了考验,然后迅速蔓延到其他亚洲国家,包括印度尼西亚、韩国、马来西亚和菲律宾。Fischer 于 1997 年 5 月秘密访问了曼谷,当时他驾驶的是“一辆装有深色窗户的面包车”。他还回忆了当年 10 月的一次会议上,他是如何看待东南亚国家联盟央行行长和财政部长眼中的“恐惧”。1997 年 12 月为韩国筹集资金的压力是显而易见的,确保韩国银行同业拆借额度的努力只在圣诞节当天才达成一致。Fischer 还回忆了 1998 年 5 月与日益孤立的马来西亚财政部长安瓦尔·易卜拉欣的会面。

  阿根廷、巴西和俄罗斯也出现了危机。但也有美好的时光,包括管理良好的南非储备银行从克里斯·斯塔尔斯(Chris Stals)移交给种族隔离后的第一位行长和后来的财政部长蒂托·姆博维尼(Tito Mboweni)。

  解决亚洲金融危机的努力将被证明是极具争议的,该地区的许多人——自那以来基本上享受了超过 25 年的经济进步——以及其他地方仍然对国际货币基金组织保持警惕。

  10 项以市场为基础的经济政策处方的“华盛顿共识”也遭到了相当大的反对,这些处方被视为欠发达经济体的一揽子改革方案的“标准”。约瑟夫斯蒂格利茨说,转型经济体应该走一条更加渐进的道路,学习中国的成功。

  Fischer 承认该基金组织对财政政策的“初步判断”是“错误的”,在泰国和韩国的案例中,收紧财政政策的呼声被逆转。但他补充说,国际货币基金组织做出的选择“有充分的理由” 。费舍尔还强调,贸易开放、健全的宏观经济政策和市场导向已多次为成功发展提供支持。

  虽然费舍尔赞成改变国际货币基金组织的所有权结构,以便将更大份额的投票权赋予经济上“更重要”的国家,但他还表示,希望“在全球经济中获得更大份额的国家需要接受随之而来的责任”。他的评论涉及灵活汇率制度的规则,特别是在资本流动和汇率管理方面。他注意到经济合作与发展组织关于资本账户的行为守则,但“一些重要的新兴市场国家不愿受该领域任何行为守则的约束”。

  转向私营部门

  完成在IMF的工作后,Fischer 于 2002 年 2 月加入花旗集??团,担任副主席兼公共部门负责人,据说他在那里赚取了数百万美元的薪水和股票。这是 Fischer 第一次在私营部门或拥有 280,000 名员工的机构工作。

  据报道,当比尔·麦克多诺于 2003 年卸任时,菲舍尔正在竞选纽约联邦储备银行总裁一职,但在接受该职位的面试之前,他似乎退出了这一进程。2005 年 3 月 21 日,当以色列内阁建议总统 Moshe Katsav 任命 Fischer 为以色列银行行长,任期 5 年时,公共服务的回归显而易见。

  实践他所宣讲的

  从 2005 年 5 月起,菲舍尔着手重组以色列中央银行,以符合如果他还在IMF工作,他会给出的建议。

  他协商修改了以色列银行的法律——该法律最终于 2010 年 6 月生效。这规定了中央银行的主要目标是通过灵活的通胀目标来稳定价格,次要目标是支持政府的经济目标,特别是相关的增长和就业(包括社会差距),支持金融稳定和提高金融体系的效率。成立了一个新的货币委员会——由以色列银行的三名成员和三名外部成员(行长拥有决定性投票权)组成——以确定政策。

  Fischer 将解决通货膨胀问题视为激光焦点。“通胀的问题在于这个过程是阴险的:从短期来看,对抗通胀的小幅上升似乎并不值得——而这个过程可能而且经常导致经济陷入困境,”费舍尔告诉 中央银行,2013 年。“所以,价格锚非常非常重要。”

  菲舍尔还着手解决涉及中央银行和财政部的长期劳资纠纷和冷淡关系。他将中央银行重组为三个核心部门:研究;银行监管;和金融市场(结合了国内货币市场和外汇)。

  快速而自信

  随着 2008 年全球金融危机的爆发,Fischer 能够遵循他经常给他人的建议——迅速采取行动(后来,他还早在金融系统有机会之前就着手纠正金融系统中的问题)表现为危机)。市场观察人士认为,在 Fischer 的领导下,以色列银行的决定是及时和明确的——而 Fischer 没有提供前瞻性指导。

  例如,以色列银行于 2008 年 10 月 6 日下调了政策利率,即美联储、欧洲央行和英国央行采取类似举措的前一天。他还以购买长期债券的形式推出了量化宽松政策,目的是压低收益率,让企业更容易筹集资金。

  列银行于 2008 年 10 月 6 日下调了政策利率

  随着谢克尔开始对美元大幅升值——对于一个出口占GDP的三分之二的国家来说这是一个挑战——以色列银行在 2008 年开始购买大量外汇,最终导致谢克尔贬值,因此支持以色列出口。随着央行积累储备,它彻底改革了外汇管理并引入了新的资产类别。以色列银行也将在 2013 年开始干预,以抵消因廉价以色列天然气替代更昂贵的进口燃料而导致的国际收支变化。

  2009 年 9 月,以色列银行成为全球金融危机后第一个提高利率的发达经济体中央银行——再次表明了 Fischer 对迅速果断采取行动的信心。

  虽然与宏观审慎权力相关的法律权威在以色列被证明比其他一些国家更加模糊,但在以色列房价开始飙升之际,Fischer 鼓励将其与监管工具一起使用以遏制抵押贷款部门的过度放贷。旨在鼓励投资和防止资本过度流入的低利率环境。

  以色列银行已开始增加抵押贷款优惠,有时利润微薄,导致房价上涨。Fischer 非常清楚“房地产”一直是“许多金融危机的根源”。由于政府未能在 2012 年腾出更多土地用于住房,以色列银行需要采取行动。它通过限制浮动利率抵押贷款的可用性来为所有住房贷款的三分之一提供资金,同时提高银行贷款与价值比率并提高抵押贷款的资本要求来做到这一点。

  作为政府的经济顾问,菲舍尔也毫不避讳地公开反对他认为不符合以色列经济最佳利益的财政政策举措,他在 2011 年在以色列就这样做了。“2011 年年中,很明显,财政政策正在偏离轨道,”菲舍尔在 2013 年告诉 中央银行。“我从那时开始发声”。

  大约在这个时候,费舍尔申请了国际货币基金组织总裁的职位以取代多米尼克施特劳斯 - 卡恩,但由于国际货币基金组织的一项规定,新总裁不得超过 65 岁 - 费舍尔在 67 岁时被禁止。时间。相反,他留在了以色列银行,在那里他的工作被以色列报纸《国土报》比作“超级英雄” 。

  但费舍尔宣布他计划在 2013 年 6 月辞去州长职务,尽管他的第二个任期才刚刚过半。在耶路撒冷接受中央银行 采访时,当被问及他的职业规划时,这位战略大师眼中闪烁着光芒,回答说:“在我下台之前,我不会考虑弄清楚这一点。” 当被问及他将在美联储担任高级职位的报道时,费舍尔回答说:“嗯,读起来很有趣。”

  菲舍尔先生去华盛顿

  Fischer 可能喜欢猜测他可能会担任珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 的美联储主席一职。但奥巴马总统于 2014 年 1 月提名他为美联储副主席,费舍尔于 2014 年 5 月 28 日就任州长,并于 6 月 16 日宣誓就任副主席。

  Fischer 为董事会带来了强烈的国际关注。这有时是一个挑战,因为美联储有与美国经济相关的特定目标相关的法定目标。Fischer在几次演讲中强调了国际贸易对美国经济的作用增强、美元金融体系的实力以及美国货币政策的溢出效应的重要性。

  菲舍尔先生去华盛顿

  “尽管自 20 世纪中叶以来,美国在世界GDP中的份额逐渐下降,但由于同期金融联系的增加,美国对全球经济的更广泛重要性下降幅度较小,甚至可能根本没有下降。 ,” Fischer在 2014 年的 Per Jacobsson 基金会演讲中说。

  “在一个日益一体化的世界经济和金融体系中,中央银行不能忽视其国家边界以外的发展,美联储也不例外。”

  强有力的规章制度

  尽管 Fischer 曾在私营部门工作过,但他赞成强有力的监管,以确保银行和金融体系不太可能助长未来的金融危机。因此,他批评了在全球金融危机后取消监管的努力。“我认为这是一个错误,” Fischer说。

  他很清楚,包括金融危机在内的衰退往往会失控。在这种情况下,被削弱的银行将停止放贷,这意味着“利率渠道被堵塞”。他对避免这种情况的建议很简单:“不要陷入金融危机。”

  金融危机

  Fischer称赞英国央行金融政策委员会的发展是金融监管的“领先模式”。他还从他在以色列(一个相对较小的开放经济体)的经历中了解到,全球银行倾向于从其他国家的分支机构撤出资金,以便在资金紧张时在本国为自己筹集资金,因此似乎倾向于将其子公司化。外国银行。

  费舍尔与独立

  Fischer 于 2017 年 10 月 13 日因“个人原因”辞去美联储的职务,这让许多人感到惊讶——距离他的任期届满还有大约 8 个月。在担任贝莱德的顾问并发表一些演讲时,他很少在公众面前露面,而且似乎与家人共度了更多时间,最终在以色列最大的银行 Hapoalim 担任董事银行。

  但就像他在美联储时所做的那样,费舍尔强烈主张中央银行实现货币和金融稳定目标的自主权。早在 2015 年,Fischer 就表示:“央行行长们不得不利用他们的工具——其中一些以前没有使用过——来应对前所未有的挑战。如果没有独立执行他们的任务,这项工作将是不可能的。”

  在 2017 年美联储独立性开始受到时任总统唐纳德特朗普质疑之际,费舍尔继续表达他的观点。Fischer在他在美联储的最后一次演讲中,根据英国央行 20 年的经验,为独立而发声。两年后,在离开美联储后,在麻省理工学院的一次演讲中简洁地做到了这一点:“中央银行应该独立吗?答案是肯定的。”


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