鉴于美联储坚信通胀预期，让我们关注纽约联储的预期调查。

　　来自纽约联储的通胀预期数据，Mish 图表

　　今天，纽约联储发布了 3 月份消费者预期调查。我从数据下载中创建了上面的图表。

　　锚定好了吗？

　　美联储不断重申其通胀预期已经很好地锚定。让我们收听 2022 年 3 月的 FOMC 会议纪要示例。

　　一些与会者评论说，基于调查和市场的短期通胀预期指标均处于历史高位。其他几位与会者指出，家庭、专业预测者和市??场参与者对通胀预期的长期衡量指标似乎仍保持良好锚定，再加上适当的货币政策和最终放松供应限制，这将支持通胀回升时间达到与委员会长期目标一致的水平。

　　中国最近与 COVID 相关的封锁有可能进一步扰乱供应链；以及长期通胀预期可能变得不稳定的可能性。

　　与会者认为，货币政策的收紧以及供需失衡的最终减弱将有助于保持长期通胀预期的稳定，并随着时间的推移将通胀率降至与委员会 2% 的长期目标相一致的水平，同时维持强大的劳动力市场。

　　一些与会者认为，在当前关头，委员会面临的一个重大风险是，如果公众开始质疑委员会为实现委员会 2% 的目标而适当调整政策立场的决心，那么高通胀和通胀预期可能会变得根深蒂固。通胀的长期目标。

　　首先，纽约联储的调查已经显示通胀预期没有锚定。

　　即便是三年期中位数预测为 4.88%，也远高于美联储 2.00% 的目标利率。

　　通胀预期是无稽之谈

　　通胀预期是一个非常荒谬的概念，这是一件好事。甚至美联储自己的研究论文也得出了这样的结论。

　　请考虑为什么我们认为通胀预期对通胀很重要？（我们应该吗？）研究与统计和货币事务部联邦储备委员会。

　　该论文还抨击了对菲利普斯曲线的信念。这里有一些直接引用。

　　预期通胀通道的直接证据从来都不是很强。

　　具有讽刺意味的是，当菲尔普斯和弗里德曼试图证明他们提出的理论规范的合理性时，他们面临着一个令人不安的事实，即经验菲利普斯曲线似乎非常稳定。

　　这些技术在本质上与 1990 年代用于估计新凯恩斯模型的技术相似。因此，它们面临着与这些模型的经验估计相同的问题（下文将讨论）。

　　弗里德曼对预期增广菲利普斯曲线的推导意味着实际产品工资应该是强烈的反周期的（回想一下，在这个模型中，公司总是被假定在他们的劳动力需求曲线上）。弗里德曼特别指出，事实上“。. . 产品的售价通常比生产要素的价格更快地对需求的意外上涨做出反应”，这反过来意味着价格菲利普斯曲线比工资菲利普斯曲线更陡峭的经验预测。然而，在美国数据中，这一预测与证据完全不一致。

　　新凯恩斯菲利普斯曲线的大多数标准检验都存在严重的潜在错误指定问题或严重的弱识别问题，以至于无法以一种或另一种方式提供关于期望重要性的证据（同样的陈述也适用于使用调查的经验检验预期通货膨胀的措施）。

　　我们对公司定价行为知之甚少表明，许多公司倾向于仅在成本增加实际出现并且对客户可见时才做出反应，而不是以先发制人的方式。

　　寻找菲利普斯曲线

　　圣路易斯联储的失业率与 CPI 图表，Mish 的注释

　　美联储研究揭穿菲利普斯曲线

　　美联储研究表明菲利普斯曲线毫无用处

　　美联储的另一项研究得出的结论是菲利普斯曲线是无稽之谈。

　　两项研究均由美联储工作人员完成。

　　然而，美联储主席珍妮特耶伦和杰罗姆鲍威尔并不相信美联储自己的研究。

　　2017 年 3 月，珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 评论了“菲利普斯曲线还活着”。

　　一位美联储经济学家得出普遍认为的通胀预期理论是无稽之谈的结论

　　2021 年 10 月 1 日，我注意到一位美联储经济学家得出普遍认为的通胀预期理论是无稽之谈的结论。

　　以下是实际研究中的一些节选：

　　预期通胀通道的直接证据从来都不是很强。大多数实证检验都关注不存在永久菲利普斯曲线权衡的命题，即通胀方程中滞后通胀的系数总和为 1。

　　此外，新凯恩斯菲利普斯曲线的大多数标准检验都存在严重的潜在错误指定问题或严重的弱识别问题，以至于无法以一种或另一种方式提供关于期望重要性的证据（大部分相同的陈述适用于经验检验使用预期通货膨胀的调查措施）。

　　我们对公司定价行为知之甚少表明，许多公司倾向于仅在成本增加实际出现并且对客户可见时才对它们做出反应，而不是以先发制人的方式。

　　在胡说八道中牢牢锚定远比在混乱的思想海洋中前进要好得多，也安全得多。约翰·肯尼斯·加尔布雷思 (1958)。

　　没有什么比一个好榜样的烦恼更难忍受的了。马克吐温，普德黑德威尔逊的悲剧 (1894)

　　人们不应该需要研究来证明这一点。很明显，通胀预期理论是荒谬的。

　　原因与计算通货膨胀的方式有关。

　　美联储可以对食品、药品、汽油或租金的价格做些什么？

　　Mish的 BLS图表中的 CPI 权重

　　3 月 20 日，我问美联储可以对食品、药品、汽油或租金的价格做些什么？

　　答案是没有或几乎没有。加息不会影响非弹性商品。

　　美联储能做什么和不能做什么

　　美联储不能直接影响任何东西的价格，因为它既不能生产商品也不能生产服务。

　　美联储可以通过提高或降低货币成本来减少或增加需求富有弹性的需求。

　　弹性与非弹性需求

　　弹性物品合计仅占 19.59%。

　　无弹性的物品总计高达 80.41%。

　　这就是为什么美联储遵守的通胀预期理论完全是一派胡言。

　　如果人们认为价格会上涨，他们不会租两套房子。人们也不会停止支付租金并等待他们认为价格会下跌的下跌。

　　这同样适用于购买食物、天然气等。

　　愚蠢的锚定：图形形式的通货膨胀预期的荒谬

　　我在 Stupidity Well Anchored: Absurdity of Inflation Expectations in Graphic Form 中讨论了通货膨胀预期理论的愚蠢性

　　通胀预期问答

　　问：如果消费者认为食品价格会下降，他们会停止外出就餐吗？

　　问：如果消费者认为食品价格会下降，他们会停止在家吃饭吗？

　　问：如果消费者认为天然气价格会下降，他们是否会停止供暖和停止做饭以等待事件发生？

　　问：如果消费者认为汽油价格会下降，他们会停止驾驶还是在空车时不加满油？

　　问：如果消费者认为汽油价格会上涨，除了更频繁地加满油箱，他们还能做些什么吗？

　　问：如果消费者认为租金价格会下降，他们会推迟租房吗？

　　问：如果消费者认为租金会上涨，他们会租两套公寓来占便宜吗？

　　资产反讽

　　如果人们认为价格会上涨，他们就会急于购买泡沫中的股票。如果他们预计价格会下跌，他们将推迟购买股票。

　　如果人们认为房价会上涨，他们就会买房出租或修缮。如果他们预计房价会下跌，他们将阻止房地产投机。

　　期望确实重要的事情正是美联储忽略的事情。

　　需求破坏将发生在弹性项目加上住房和库存的一小部分。

　　除了与娱乐和外出就餐有关的情况外，加息不会影响食品、能源或住所，这些占 CPI 的绝大多数。

　　愚蠢仍然很好地锚定

　　在这里，我们与鲍威尔、巴金和其他美联储主席一起关注预期，他们忽视了 20 多年来的第三次大规模股市泡沫。

　　与此同时，“毫无疑问，穷人……是通货膨胀的主要受害者。”

　　简而言之，这就是交易：美联储积极促进通胀，同时假装是通胀战士。然而，人们听这些无知的蠢货，就好像他们知道自己在做什么。

　　通胀预期不能自我实现是件好事，因为预期现在已经脱节。