欧洲央行副行长路易斯·德金多斯在法兰克福欧元金融峰会上的讲话

　　美因河畔法兰克福，2022 年 7 月 4 日

　　参加过前两届峰会，今年很高兴再次与大家交流。在我今天的发言中，我将首先讨论欧元区的经济前景。然后，我将转向欧洲央行最近的货币政策决定，看看为什么我们的货币政策的均匀传导对于实现我们的价格稳定任务至关重要。

　　欧元区经济前景

　　今年上半年，欧元区通胀持续上升，达到了令人不快的水平。6 月份总体通胀率升至 8.6%，再创历史新高，继续反映能源和食品价格飙升，部分原因是俄罗斯无理入侵乌克兰。但价格上涨并不仅限于能源和食品。最近几个月，我们看到许多商品和服务的通胀压力扩大和加剧。

　　高通胀将持续一段时间，仅在我们的预测期结束时才降至略高于目标。我们预计，能源成本的缓和、与大流行相关的供应中断的缓解以及货币政策的正常化将有利于通胀在中期内回到我们 2% 的目标。但围绕通胀的风险是上行的。

　　经济活动反过来又受到战争及其后果的影响。价格上涨正在减少可支配收入，而加剧的供应中断和更大的不确定性也对增长造成压力，尤其是在制造业。与此同时，服务业的发展正在支持增长，与大流行相关的限制解除以及夏季旅游旺季的迹象提振了活动。这些发展正在提振收入和消费，帮助本已强劲的劳动力市场抵御战争的经济影响。我们的预测预计在整个预测期内增长将超过 2%。但战争和欧元区能源供应进一步中断的风险仍然是经济增长的重大下行风险。实际上，

　　虽然我们仍预计在整个预测期内实现正增长，但在接下来的几个月中，我们将不得不应对这一具有挑战性的冲击组合，这些冲击组合正在降低增长并推高通胀。

　　欧洲央行近期的货币政策决定

　　管理委员会对其 2% 的中期通胀目标有着坚定不移的承诺。根据我们更新的评估，我们在 6 月 9 日的会议上决定采取进一步措施使我们的货币政策正常化。

　　首先，我们决定自 7 月 1 日上周五起结束资产购买计划下的净资产购买。

　　其次，我们在 7 月份的货币政策会议上宣布打算将欧洲央行的主要利率上调 25 个基点，并在 9 月份再次上调。9 月加息幅度将取决于更新后的中期通胀前景——如果中期通胀前景持续或恶化，加息幅度将超过 25 个基点。

　　第三，展望未来，根据我们目前的评估，我们认为进一步加息的渐进且持续的路径将是合适的。我们调整货币政策的速度将取决于即将到来的数据以及我们如何评估中期通胀的发展，这与我们对中期 2% 目标的承诺一致。工资增长和通胀预期的发展需要密切关注，因为它们对我们 9 月以后的审议至关重要。

　　让我强调，自 2021 年 12 月开始逐步实现政策正常化进程以来，管委会已承诺采取行动应对潜在的碎片化风险。因此，管理委员会于 6 月 15 日决定，我们将对根据大流行紧急购买计划到期的赎回进行再投资，以保持货币政策传导机制的功能，这是欧洲央行能够兑现的先决条件。其价格稳定任务。我们还责成欧元体系委员会与欧洲央行工作人员一起加快完成一项新的反分裂工具，以供管理委员会审议。

　　货币政策的均衡传导

　　我们的货币政策需要在整个欧元区平稳、均匀地传导，以保持货币政策的单一性并实现我们的价格稳定任务。超出基本因素应有水平的融资条件变化会破坏该目标的实现。

　　主权债券收益率是评估我们政策立场传导的重要参考点，因为它们是确定企业和家庭融资条件的基准。由于公共债务与 GDP 的比率、预算赤字或长期增长率等特殊因素，欧元区国家的主权收益率自然会有所不同。然而，有时收益率可以而且确实会迅速偏离经济基本面。过度的分歧使信贷状况与货币政策冲动的统一传导不一致，并可能导致金融不稳定。

　　相反，当我们改变立场时，整个欧元区的融资状况大体同步变化至关重要。对于欧元区两家同样稳健的公司来说，货币政策立场的变化应该会导致它们的融资条件发生类似的反应，无论它们位于哪个国家。如果情况并非如此，我们将采取措施防止分裂，并采取适当的保障措施来防止道德风险。防止碎片化使我们能够以适当的速度调整我们的货币政策立场，并将通胀稳定在我们的目标。

　　结论

　　高能源成本、贸易条件恶化以及高通胀对可支配收入的不利影响等不利因素对我们的中期增长前景构成了更高的风险。通胀在 6 月份进一步上升，短期内可能会保持在高位。为确保通胀回到 2% 的目标，我们将继续沿着货币政策正常化的道路前进。在此过程中，我们将继续使用必要的灵活性来应对货币政策传导的任何威胁，并促进实现我们的目标。因此，我们打击碎片化的承诺不应干扰，而应使人们更加关注货币政策立场。